中报业绩确定性增长，防御价值凸显：2013年医药股6月份下跌11.4%，同期沪深300下跌15.6%，医药股跑赢大盘。医药股中报业绩增长确定，防御价值凸显，同时市场风格还是在小股票上延续。我们预计2013年医药行业盈利增长18-20%，动态28xpe，相对大盘估值溢价创历史新高。
政策扰动不改行业增长趋势：我们认为短期看7-8月份，医药股中报盈利增长确定，整体业绩符合预期（超预期概率不大）。从政策面看，随着卫计委、药监局三定方案落地，医药行业监管机构调整基本完成。预计3季度是"医改"政策出台的重要时间窗口，政策影响偏中性。可以重点关注基本药物价格调整，基药强制使用规定，广东招标政策、取消"药品加成"、中成药价格调整、三大医保整合。6月28日，李克强总理召开全国医改工作电视电话会议，本次会议是政府将加快"医改"的重要信号。坚持基本医疗的方向不会改变，相关政策会加速落地。基本医疗作为公共产品提供给居民，可以预期基本医疗服务和药品价格将会由政府严格控制。7月2日，国家发改委通知为了解和掌握药品生产流通过程中的成本、价格及有关情况，及时制定调整药品价格，将对33家国产药企业和27家进口药品代理企业开展成本价格调查。我们认为发改委药品价格调查是药品降价的主要依据和前奏。
配置倾向于医药商业和医疗服务：中报医药股业绩符合预期，如果3季度基药价格调整，基药的强制使用政策估计也会同比出台。基本药物降价有需求增量来对冲，影响不用担心。如果4季度中成药降价，对2013年业绩影响也不大。目前需要注意的是发改委药品定价制度是否会有调整。考虑到药品降价的不确定性，我们建议配臵对降价影响不大的医疗器械和区域商业公司。重点推荐：云南白药、康美药业、天士力、康缘药业、益佰制药、、利德曼、科华生物、北陆药业、上海医药、嘉事堂、泰格医药。
